Σκοπός του Μαθήματος

Μετά την ολοκλήρωση του μαθήματος «Οικονομική της Πληροφορίας» οι φοιτήτριες / φοιτητές αναμένεται να:
• Περιγράφουν τις διαφορετικές εκφάνσεις της υπόθεσης της αποτελεσματικότητας της αγοράς
• Κατανοούν την έννοια της ασύμμετρης πληροφόρησης
• Περιγράφουν την έννοια της αποτυχίας της αγοράς
• Διακρίνουν μεταξύ της πρωτογενούς και της δευτερογενούς αγοράς
• Αναλύουν την σχέση ασύμμετρης πληροφόρησης και περιθωρίου προσφερόμενης – ζητούμενης τιμής στην οργανωμένη αγορά.
• Απαριθμούν τις διαφορετικές εκφάνσεις της έννοιας της ασύμμετρης πληροφόρησης στην αγορά όπως πχ το front running.
• Αναγνωρίζουν τη σχέση αποτελεσματικότητας της αγοράς ως προς την πληροφόρηση και την ύπαρξη κόστους πληροφόρησης στην οργανωμένη αγορά.

Περιεχόμενο του Μαθήματος

Σκοπός των προτεινόμενων διαλέξεων είναι η παρουσίαση της έννοιας και του ρόλου της πληροφόρησης στο γενικότερο πλαίσιο της μικροδομής των αγορών. Στη συγκεκριμένη σειρά διαλέξεων μετά από μια σύντομή αναδρομή στην έννοια της οργανωμένης αγοράς (πρωτογενούς και δευτερογενούς), και στην ισορροπία μιας αγοράς υπό συνθήκες πλήρους πληροφόρησης θα εξετάσουμε τον τρόπο με τον οποίο καθορίζεται η ισορροπία σε μια αγορά όταν οι συμμετέχοντες σε αυτήν έχουν διαφορετική πληροφόρηση για τον υπό διαπραγμάτευση τίτλο. Μεταξύ άλλων θα εξεταστούν οι παρακάτω βασικές έννοιες:

• Η αποτελεσματικότητα της αγοράς ως προς την πληροφόρηση
• H πληροφόρηση ως δημόσιο αγαθό
• Η έννοια της ασύμμετρης πληροφόρησης (Stiglitz [22])
• H αποτυχία της αγοράς (Akerlof [1])
• Η ιδιωτική και η δημόσια πληροφόρηση
• Η έννοια της μικροδομής των αγορών (O’Hara [17], Hasbrouck[13])
• Η σχέση ασύμμετρης πληροφόρησης και δευτερογενούς αγοράς τίτλων
• H σχέση πληροφόρισης, αποτελεσματικότητας αγοράς και αποκάλυψης τιμών (Grossman & Stiglitz [12]), μεταξύ άλλων).
• Οι αλγοριθμικές συναλλαγές και οι συναλλαγές υψηλής συχνότητας (O’Hara [18])
• Οι συναλλαγές υψηλής ταχύτητας και το παράδοξο Grossman & Stiglitz [12] (Stiglitz [21]).
• Οι διαφορετικές εκφάνσεις της ασύμμετρης πληροφόρησης στην αγορά, όπως πχ το front running, insider trading, predatory trading, trading on rumors, κλπ (Brunnermeier [4], Brunnermeier & Pedersen [6] μεταξύ άλλων)
• Η σχέση ασύμμετρης πληροφόρησης και ρευστότητας της αγοράς (Foucault et al. [9])

Σε αυτό το πλαίσιο θα εξεταστούν αναλυτικά μια σειρά από υποδείγματα μικροδομής αγορών που ενέχουν την έννοια της ασύμμετρης πληροφόρησης. Το ενδιαφέρον θα επικεντρωθεί σε υποδείγματα ασύμμετρης πληροφόρησης τόσο με ταυτόχρονή όσο και με διαδοχική διαπραγμάτευση στην αγορά ((Kyle [15]) και (Glosten & Milgrom [10]) αντίστοιχα). Επίσης θα εξεταστεί ο ρόλος της ρευστότητας και της ασύμμετρης πληροφόρησης στην Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Κρίση του 2008 (Gorton & Metrick [11]) καθώς και στην πρόσφατη διαδικασία αναθεώρησης των επιτοκίων αναφοράς στις βασικές οικονομίες (ΗΠΑ, Ευρωζώνη, Ηνωμένο Βασίλειο, Ιαπωνία, κτλ)(Duffie & Stein [8]).

Προτεινόμενη Βιβλιογραφία

1. Akerlof, G. A. (1970). The market for” lemons”: Quality uncertainty and the market mechanism. The Quarterly Journal of Economics, 488-500.
2. Athens Stock Exchnage, (2015). The Athex Rulebook, Athens Stock Exchnage, Athens
3. Barberis, N., & R. Thaler, (2002). A Survey of Behavioral Finance, NBER Working Paper No. 9222
4. Brunnermeier, K. M., (2001). Asset Pricing under Asymmetric Information: Bubbles, Crashes, Technical Analysis and Herding, Oxford University Press, Oxford
5. Brunnermeier, K. M., (2009). Bubbles, The New Palgrave Dictionary of Economics, (Edited by S. Durlauf and L. Blume), (2nd edition), Palgrave Macmillan, New York
6. Brunnermeier, M. K., & Pedersen, L. H. (2005). Predatory trading. The Journal of Finance, 60(4), 1825-1863.
7. Cartea, Á., Jaimungal, S., & Penalva, J. (2015). Algorithmic and high – frequency trading, Cambridge University Press, Cambridge
8. Duffie, D., & Stein, J. C., (2015), Reforming LIBOR and other financial market benchmarks, Journal of Economic Perspectives 29(2), 191-212
9. Foucault, T., Pagano, M., & Roell, A., (2013). Market liquidity: theory, evidence, and policy. Oxford University Press, Oxford
10. Glosten, L. R., & P. R. Milgrom, (1985). Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders. Journal of Financial Economics, Vol. 14(1), 71-100
11. Gorton, G., & Metrick, A. (2012). Securitized banking and the run on repo. Journal of Financial economics, 104(3), 425-451.
12. Grossman, S. J., & Stiglitz, J. E. (1980). On the impossibility of informationally efficient markets. The American Economic Review, 70(3), 393-408.
13. Hasbrouck, J., (2007). Empirical Market Microstructure: the Institutions, Economics, and Econometrics of Securities Trading, Oxford University Press, Oxford
14. Kindleberger, P. C., & R.Z. Aliber, (2005). Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises, Palgrave–MacMillan, New York
15. Kyle, S. A., (1985). Continuous Auctions and Insider Trading, Econometrica, Vol. 53, 1315-1336
16. Lehalle, C. A., & Laruelle, S. (Eds.). (2013). Market microstructure in practice. World Scientific, Singapore
17. O’Hara, M., (1997). Market Microstructure Theory, Blackwell Publishing, Oxford
18. O’Hara, M. (2015). High frequency market microstructure. Journal of Financial Economics, 116(2), 257-270.
19. Rodrik, D. (2015). Economics Rules: Why Economics Works, when it Fails, and how to Tell the Difference. Oxford University Press, Oxford
20. Roll, R. (1984). A simple implicit measure of the effective bid-ask spread in an efficient market. The Journal of Finance, 39(4), 1127-1139
21. Stiglitz, J. E. (2014). Tapping the brakes: Are less active markets safer and better for the economy?. In Federal Reserve Bank of Atlanta 2014 Financial Markets Conference Tuning Financial Regulation for Stability and Efficiency, April (Vol. 15).
22. Stiglitz, J. E. (2017). The Revolution of Information Economics: The Past and the Future (No. w23780). National Bureau of Economic Research.

– Συναφή επιστημονικά περιοδικά:

• The Quarterly Journal of Economics
• The American Economic Review
• The Journal of Finance
• Journal of Economic Perspectives
• Journal of Financial Economics
• Review of Financial Studies
• Econometrica
• Finance Research Letters
• Journal of Financial and Quantitative Analysis
• Journal of Banking and Finance

Journal of Econometrics